{"id":50638,"date":"2026-11-11T08:17:55","date_gmt":"2026-11-11T11:17:55","guid":{"rendered":"http:\/\/eenergetica.com.ar\/?p=50638"},"modified":"2026-11-10T08:19:16","modified_gmt":"2026-11-10T11:19:16","slug":"el-mayor-riesgo-es-llegar-a-la-eleccion-con-una-economia-estancada","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/eenergetica.com.ar\/index.php\/2026\/11\/11\/el-mayor-riesgo-es-llegar-a-la-eleccion-con-una-economia-estancada\/","title":{"rendered":"\u201cEl mayor riesgo es llegar a la elecci\u00f3n con una econom\u00eda estancada\u201d"},"content":{"rendered":"\n

 El economista Alberto Ades<\/strong>, cuya exposici\u00f3n ante el Gabinete por invitaci\u00f3n de Javier Milei <\/strong>aliment\u00f3 rumores sobre una posible salida de Luis Caputo,<\/strong> advirti\u00f3 que la incertidumbre sobre la continuidad del programa econ\u00f3mico frena decisiones de inversi\u00f3n de cara a 2027.<\/p>\n\n\n\n

En una entrevista con la Agencia Noticias Argentinas<\/strong>, explic\u00f3 que la posibilidad de un cambio de gobierno que restablezca el cepo y las retenciones lleva a algunos inversores a postergar decisiones hasta tener mayor claridad sobre el escenario electoral. \u201cPero sobre todo quieren saber si las reglas sobreviven a la elecci\u00f3n\u201d<\/strong>, sostuvo sobre lo que busca un inversor.<\/p>\n\n\n\n

Ades consider\u00f3 que los grandes proyectos seguir\u00e1n adelante, pero que otras inversiones probablemente aguarden las elecciones provinciales de mitad de a\u00f1o como primera se\u00f1al del escenario pol\u00edtico. Aunque destac\u00f3 el equilibrio fiscal como el principal acierto del Gobierno, advirti\u00f3 que \u201cel mayor riesgo es llegar a la elecci\u00f3n con una econom\u00eda estancada\u201d<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n

Se\u00f1al\u00f3 que el crecimiento es escaso y desparejo y que la industria, la construcci\u00f3n y el comercio sufren un peso apreciado y tasas reales muy altas: \u201cPor eso mucha gente no siente el \u00e9xito de la estabilizaci\u00f3n en el bolsillo\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Sobre los salarios y el consumo, consider\u00f3 que la inflaci\u00f3n deber\u00eda bajar hacia el 1% mensual para que los ingresos le ganen a los precios de manera sostenida. Tambi\u00e9n plante\u00f3 que una reducci\u00f3n del riesgo pa\u00eds hacia los 500 puntos permitir\u00eda recuperar el cr\u00e9dito y reactivar la inversi\u00f3n. \u201cLa energ\u00eda y la miner\u00eda traen d\u00f3lares, pero dan poco empleo directo. Por eso no alcanzan para mover el mercado laboral\u201d<\/strong>, se\u00f1al\u00f3, y propuso bajar los impuestos que encarecen la contrataci\u00f3n y el financiamiento.<\/p>\n\n\n\n

A continuaci\u00f3n, los principales tramos de la entrevista:<\/p>\n\n\n\n

– \u00bfCon qu\u00e9 fortalezas y debilidades llega la econom\u00eda argentina a 2027, y cu\u00e1l de ellas puede definir el rumbo del a\u00f1o?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

– Argentina llega a 2027 con la casa mucho m\u00e1s ordenada que en otros a\u00f1os electorales. Hay super\u00e1vit fiscal,<\/strong> hay super\u00e1vit comercial (m\u00e1s de US$ 21.000 millones en lo que va del a\u00f1o, con la energ\u00eda aportando casi la mitad) y la inflaci\u00f3n baj\u00f3 de 211% a algo m\u00e1s de 30%. Eso no es menor. Hace tres a\u00f1os casi nadie lo hubiera cre\u00eddo posible. Veo, sin embargo, dos debilidades. La primera es la falta de acceso a los mercados internacionales<\/strong> para refinanciar los vencimientos de deuda. El a\u00f1o que viene hay que pagar m\u00e1s de US$ 23.000 millones<\/strong> en moneda extranjera, y con el riesgo pa\u00eds arriba de 900 puntos el mercado hoy no est\u00e1 abierto a tasas razonables. Adem\u00e1s, con reservas netas que rondan los US$ 10.000 millones, el margen es chico. La segunda debilidad es el crecimiento<\/strong>, que adem\u00e1s de ser escaso es desparejo<\/strong>. La econom\u00eda entr\u00f3 en una recesi\u00f3n t\u00e9cnica este a\u00f1o, o sea, dos trimestres seguidos de ca\u00edda de la actividad respecto del trimestre anterior. Crecen la energ\u00eda, la miner\u00eda y el campo, que generan d\u00f3lares pero que, por ahora, emplean poca gente. La industria, la construcci\u00f3n y el comercio, que son los que dan m\u00e1s trabajo en t\u00e9rminos relativos, sufren un peso apreciado y tasas reales activas muy altas. Por eso mucha gente no siente el \u00e9xito de la estabilizaci\u00f3n en el bolsillo. Lo que va a definir el 2027 es si el gobierno consigue refinanciar esos vencimientos antes de la elecci\u00f3n sin sobresaltos y si la econom\u00eda levanta velocidad.<\/p>\n\n\n\n

– \u00bfQu\u00e9 tendr\u00eda que pasar en 2027 para que la estabilizaci\u00f3n se traduzca en una mejora concreta del empleo, los ingresos y el consumo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

– Tienen que pasar dos cosas. La primera es que la inflaci\u00f3n siga bajando, hacia el 1% mensual<\/strong>, porque ah\u00ed el salario le seguir\u00e1 ganando a los precios de manera sostenida, y eso estimula el ingreso real, y de ah\u00ed el consumo y el empleo. La segunda es que baje el riesgo pa\u00eds, hacia los 500 puntos<\/strong>, para que vuelva el cr\u00e9dito a las empresas y a las familias, y para que se reactive la inversi\u00f3n. La energ\u00eda y la miner\u00eda traen d\u00f3lares, pero dan poco empleo directo. Por eso no alcanzan para mover el mercado laboral. Ah\u00ed ayudar\u00eda bajar los impuestos que impactan al trabajo<\/strong>, pero tambi\u00e9n los que encarecen el cr\u00e9dito, en particular el IVA sobre los intereses e Ingresos Brutos de las provincias. Son impuestos absurdos, sobre una base \u00ednfima, que pegan en una parte muy vulnerable de la cadena econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

– \u00bfD\u00f3nde ve el principal riesgo para el programa econ\u00f3mico y cu\u00e1l es el mayor acierto?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

– El mayor acierto es el equilibrio fiscal.<\/strong> La Argentina tuvo inflaci\u00f3n cr\u00f3nica porque el Tesoro gastaba m\u00e1s de lo que recaudaba y el Banco Central imprim\u00eda la diferencia. Cortar eso fue la condici\u00f3n para todo lo dem\u00e1s. Pero adem\u00e1s de eso, son grandes \u00e9xitos la desregulaci\u00f3n que encara Sturzenegger, la apertura comercial y nuestro realineamiento geopol\u00edtico junto a EE. UU. y Occidente. El mayor riesgo es llegar a la elecci\u00f3n con una econom\u00eda estancada<\/strong>. La estabilizaci\u00f3n todav\u00eda no se tradujo en crecimiento acelerado o parejo, y eso pesa en el \u00e1nimo de los votantes y de los inversores. En las \u00faltimas semanas, los activos argentinos operan a precios de liquidaci\u00f3n. Los bonos de corta duraci\u00f3n en d\u00f3lares rinden m\u00e1s que los de Gab\u00f3n, Ucrania o Mozambique, y eso no se explica por los fundamentos de la econom\u00eda. Con este riesgo pa\u00eds, se dificulta la recuperaci\u00f3n, porque a las empresas y al Tesoro les cuesta m\u00e1s refinanciar en el mercado, y las inversiones se retrasan. Creo que el gobierno est\u00e1 reaccionando de manera razonable. Tom\u00f3 medidas para estimular el cr\u00e9dito en pesos y en d\u00f3lares, y alivi\u00f3 la carga sobre las empresas: suspendi\u00f3 los embargos a las pymes y destrab\u00f3 los cr\u00e9ditos de IVA. Son pasos en la direcci\u00f3n correcta para que la actividad arranque. Pero adem\u00e1s opino que deber\u00eda aprovechar estos precios de remate en los bonos para hacer operaciones de manejo de pasivos. Hay una ganancia obvia en recomprar los bonos m\u00e1s cortos, los que amortizan entre 2027 y 2030 al menos. El Tesoro ya tiene parte de los recursos para pagarlos al vencimiento, o puede idear mecanismos para asegurarlos, y hoy los puede comprar a precio de remate. Cada d\u00f3lar usado as\u00ed cancela m\u00e1s deuda que se espera al vencimiento, achica los pagos de 2027 y le muestra al mercado que hay un plan para llegar a la elecci\u00f3n sin sobresaltos.<\/p>\n\n\n\n

– \u00bfQu\u00e9 necesita demostrar la Argentina para que los inversores pasen de mirar oportunidades a concretar inversiones, y cu\u00e1nto puede pesar la incertidumbre electoral?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

– El inversor quiere ver tres cosas. Que el pa\u00eds puede comprar d\u00f3lares y acumular reservas propias,<\/strong> cosa que todav\u00eda no alcanz\u00f3 del todo, porque aun despu\u00e9s de comprar US$ 16.000 millones este a\u00f1o las netas siguen bajas. Que puede volver al mercado con una colocaci\u00f3n grande a tasas normales. Y que hay libertad para girar dividendos y mover capital. Pero sobre todo quiere saber si las reglas sobreviven a la elecci\u00f3n.<\/strong> El RIGI tiene una ventaja, porque lo defienden gobernadores de distintos partidos y las provincias mineras y petroleras tienen mucho peso en el Senado. Revertirlo no ser\u00eda f\u00e1cil. Las inversiones que dependen de reformas que todav\u00eda no pasaron por el Congreso son otra historia. La incertidumbre electoral pesa mucho.<\/strong> Las encuestas muestran un empate y en las \u00faltimas elecciones se equivocaron por entre 5 y 15 puntos. Cuando hay una probabilidad importante de un giro de 180 grados, de que vuelvan el cepo y las retenciones, esperar tiene valor<\/strong>. Los proyectos grandes van a seguir; el resto probablemente espere a ver las elecciones provinciales de mitad de a\u00f1o, que van a ser la primera se\u00f1al en serio.<\/p>\n\n\n\n

– \u00bfQu\u00e9 otros factores pol\u00edticos y econ\u00f3micos pueden condicionar a la Argentina en los pr\u00f3ximos a\u00f1os?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Mirar\u00eda lo que pas\u00f3 en Estados Unidos. Con los dem\u00f3cratas controlando las dos c\u00e1maras del Congreso, el swap de US$ 20.000 millones y el voto norteamericano en el FMI no van a estar bloqueados, pero van a estar, al menos, m\u00e1s vigilados. No creo que se corte el apoyo a Argentina, porque ese apoyo es una decisi\u00f3n estrat\u00e9gica de la administraci\u00f3n, y adem\u00e1s, para eso necesitar\u00edan superar un veto de Trump, pero es probable que la ayuda venga con m\u00e1s condiciones.<\/strong> Y las tasas en Estados Unidos siguen altas, as\u00ed que para la Argentina financiarse en d\u00f3lares a 10 a\u00f1os hoy cuesta cerca de 14%. Otro tema que se est\u00e1 subestimando es el provincial. La ley minera de San Juan, que fija metas de 80% de empleo local y 60% de compras a proveedores de la provincia, muestra que el pr\u00f3ximo conflicto con las inversiones puede venir de las provincias m\u00e1s que de la Naci\u00f3n. <\/strong>Formalmente son objetivos con incentivos fiscales y no cupos obligatorios, pero el RIGI nacional exige apenas un 20% de compre argentino, y esa diferencia es una fuente potencial de litigios justo en el sector que m\u00e1s inversi\u00f3n est\u00e1 atrayendo. Finalmente, est\u00e1 la agenda de reformas. <\/strong>Las jubilaciones explican casi la mitad del gasto primario, y el r\u00e9gimen de coparticipaci\u00f3n sigue siendo el de una ley transitoria de 1988: la Constituci\u00f3n de 1994 orden\u00f3 reemplazarlo antes de 1996, pero nunca se hizo, porque cualquier provincia puede bloquearlo. 2028<\/strong>, el primer a\u00f1o sin elecciones nacionales del pr\u00f3ximo mandato, va a ser la ventana para avanzar.<\/p>\n\n\n\n

Agencia NA<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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